EEFA：对能源格局变化视而不见 通用电气四年损失上千亿美元市值
通用电气（GE.US）曾是全球最有价值的公司之一，2000年以近6000亿美元问鼎美国市值最高的公司。如今，它深陷亏损，市值不及当年六分之一。是什么导致这家公司面临当前困境，这是外界一直想要探究的问题。
日前，美国能源经济和金融分析研究所（IEEFA）发布的一份报告指出，通用电气对能源格局变化视而不见，仍然在天然气和火电等传统能源上大力下注，是造成其亏损的重要原因。IEEFA是美国的非盈利机构，主要就全球能源和环境方面的金融、经济问题进行研究和分析。
我们节选了该报告的部分内容，编译如下。
最近，通用电气的电力部门正在削减成本。过去几年，该公司管理层一系列的失误，导致了公司盈利及现金流紧缩，分红削减。
2015年至2018年，通用电气市值损失了约1930亿美元，相当于同期平均市值的四分之三。
在很大程度上，这种价值损失是由于全球新火电建设市场的崩溃导致的——这种崩溃完全出乎通用电气的意料。
现在，该公司的市值仅为870亿美元。相较于2000年近6000亿美元的历史最高市值，通用电气的市值损失已超过5000亿美元。
该公司市值的急剧下降发生在2016-2018年，这是由于它当时严重误判了《巴黎协议》后全球能源市场的转型加速形势。
这一失误也迫使当时的首席执行官杰夫·伊梅尔特提前退休。
对火力发电前景过于看好
在当时伊梅尔特的领导下，通用电气对火力发电持有乐观态度，尤其看好天然气发电需求。
尽管可再生能源正在增长，但天然气被认为是平衡风能和太阳能间歇性发电的必要条件。天然气发电潜在的过剩产能，在很大程度上被忽视了。
2015年，通用电气假设，未来十年发电量的复合年增长率（CAGR）为3%。这高于国际能源署（IEA）同年预测的2%复合年增长率。
通用电气电力部门首席执行官史蒂夫博尔兹（Steve Bolze）在2015年的一次演讲中预测，该部门的年销售额增长率可高达5%。
电力部门曾是通用电气最大的营收来源。该部门主要为公用事业单位、独立发电商和许多工业应用建造、安装和维护天然气发电设备、火电厂和核电站等。
2016年，发电部门的利润为41.9亿美元，相当于通用电气整体利润的一半。
随后两年，通用电气继续预测，全球以天然气和可再生能源为首的发电量每年将增长2%-3%，并表示，天然气仍然是“今天最经济的能源”。
后来表明，这种预测是方向性错误的。
不良决策：购买阿尔斯通
2014年第二季度，通用电气提出用130亿美元收购法国阿尔斯通的电力业务。该交易最终于2015年11月完成。
这是通用电气有史以来规模最大的工业收购。它花了近两年时间获得了20多个国家和地区的监管部门批准。
阿尔斯通的电力资产与通用电气的产品相互契合。该收购让通用电气拥有的燃煤发电厂的大型涡轮机数量增加了一倍，达到1500台。
但通用电气内部有人士认为，该交易是不明智且不合时宜的。
通用电气为收购阿尔斯通支付了巨额溢价，远远高于后者电力资产的账面价值，此次收购也是一次代价高昂的赌注，即通用电气选择了用燃煤和天然气发电走向未来。
通用电气收购阿尔斯通的理由存在一个假设下：发电厂愿意继续购买耗资数亿美元、使用寿命25年的新燃气轮机。并承诺签订多年合同，让通用电气为这些设备提供后续维修、保养服务，升级老化的燃气发电厂等。
这些假设很快被证明过于乐观。
“天然气发电将在长期内保持稳定……在短期内取得胜利。”这是通用电气向投资者传达的一个关键但有缺陷的信息，但即使在有关可再生能源的演讲中，它也是如此表示。
事实上，在2015年通用电气收购阿尔斯通时，这种认为天然气是发电关键燃料来源的观点，已经是一种过气的传统思维了。
燃气轮机需求锐减
由于收购了阿尔斯通，2016年市场对燃气轮机的需求减弱被掩盖了。收购完成后的2016年，通用电气电力部门的收入提高到近270亿美元，并有850亿美元的订单积压。
2016年底，通用电气的首席财务官约翰·弗兰纳里在财报中指出，阿尔斯通整合后的“今年表现良好，总订单为100亿美元，积压了18%。”
但2017年，全球对燃气轮机的需求意外下降了。
通用电气错误地判断了燃气轮机销售的下降幅度，以及它所带来的一系列连锁的利润、现金流等相关损失。
在2017年3月的投资者报告中，通用电气预测，2017-2026年的新电厂订单的年平均销售额可达约78GW。
到2017年底，通用电气将该年的销售预测下调至40GW，降至20年来最低水平。相比2000-2015年平均销售量的68GW/年，降幅达约四成。
随着燃气轮机销量的下降，电力部门其他业务的盈利能力也受到了压力。通用电气发电部门的核心技术，是制造成本高达数亿美元的尖端燃气轮机。
燃气轮机收入恶化加速
根据麦考伊电力公司报告（McCoy Power Report）的调查数据显示，自2002年以来，2018年是天然气涡轮行业最糟糕的一年。
2018年全球对30MW以上燃气轮机的需求，相比2015年下降了50%。
通用电气、三菱日立电力系统（MHPS，下次三菱日立）和西门子是燃气轮机行业里的最主要公司。它们开始通过降低利润来赢得业务。
2018年，三菱日立主导了大型燃气轮机市场，销售占比为41%，通用电气和西门子分别为28%和25%。
同时，通用电气在较新的先进燃气轮机方面落后于竞争对手。
2018年，通用电气的大型燃气轮机销售额较上年下降了60%，电力部门创下了8.08亿美元的亏损新高。
对能源格局变化视而不见
回顾过去，燃气轮机的需求锐减，主要归咎于能源效率的提高和成本越来越低的替代能源。
根据Lazard的数据，当2015年11月通用电气收购阿尔斯通结束时，每瓦风电成本已较2014年下降了约15%，太阳能成本下降了30%以上。
2018年，新能源平均成本持续下降，公用事业规模的光伏成本较上年同比下降约13%，陆上风电成本下降了约7%。
美国国家可再生能源实验室（NREL）称，预计可再生能源的成本将继续下降。
能源效率也发挥了作用。过去十年，美国的电力需求基本持平，主要是由电力效率计划推动的。
长期以来，全球国内生产总值（GDP）一直是电力市场的可靠代表。十年来，美国国内生产总值与能源需求已完全脱钩。通用电气在天然气和煤电上的失败赌注，完美地说明了这一改变。
